金融行业VOL.1 | 百万年薪的投行为什么到国内就变了套路?
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专家指南

时间:2018-04-20

有一个投行菜鸟问:什么是投行? 

前辈拿出一堆烂水果问:你打算怎么把这些水果卖出去? 

菜鸟想了半天说:我按照市场价打折处理掉。 

前辈摇摇头,拿起一把水果刀,把烂水果去皮切块,弄了个漂亮的水果拼盘出来,说:这样可以按照几十倍的价格卖掉! 

 


 

现代社会最重要的金融中介——银行 

投资银行被称为改变金融市场生态的“新物种”。 

  


 

投资,是所有高校最热门的课程。曾经问过很多金融系的学生,毕业之后,最想去的地方是哪里?多数答案都是投资银行。 


 

不过,很多人都觉得“投资银行”听上去很高大上,但感觉离我们的生活却很遥远。 


 

但,只要你买卖过股票,就在券商开过户,而这些拉你去开户的券商,其实就是投资银行。 


 

与高大上的国外投行相比

国内券商就是拉人开户,挣点手续费吗?


 

中国的券商其实就是国外我们所称的投资银行。 


 

不仅是中国,在日本、德国等地投资银行也都被称为证券公司。 


 

券商其实就是投行 


 

可能在大家的心目中,高大上的投行和乡土气息的券商简直没法比。券商不就是拉你开个户,挣点手续费吗?能有啥大作为。 


 

其实这个跟我们国家的投行业或者券商业的业态是有很大关系的。 


 

帮助普通老百姓开户,赚取手续费,在投行业务里面是有专门名词,叫“零售经纪”。零售经纪其实在全球的投行业里面,只占不到10%。 


 

但是,中国的投行,或者说中国的券商们确确实实主要是依靠零售经纪。 


 

在整个中国券商的收入里面有50%都来自于零售经纪业务。前几年这个数字更高,大概要达到70%—80%。这就产生了一个什么问题呢?就是所有的券商,都特别依赖于零售经纪,所以你就会看到,经常会有券商打电话给你,要你去开户,然后还给你免掉一点这个费用,那个费用。所以,这就是和我们国家券商业同质化竞争激烈的业态是紧密相连的。 


 

券商业务绝非只有零售经纪 


 

实际上,投行业务除了零售经纪以外,还有公司发行股票、债券,需要有人帮助卖出去,这叫证券承销;企业要搞兼并收购,需要人牵线搭桥,进行评估,提供融资建议安排,这叫兼并收购……这些都是很典型的投行业务。 


 

还有我们平时听到很多的,像什么资产证券化、杠杆并购、私募股权投资,还有量化投资,也是属于跟投行业务有密切关系的。 


 

在国际的投行业务里面,发行自营业务是做得最多的,大概能够占到70%以上的比重,而发行、承销、兼并、收购,大概能够占到20%—30%,零售经纪其实是非常小的一块。 


 

更有意思的一点是,国外很多著名的投行都是非常有特色的,比如你一谈到发行承销很快会想到摩根斯坦利,这是鼎鼎有名的投行。你一说到兼并收购,就很容易想到高盛。你说到零售经纪的时候,那肯定是美林,它是整个全球投行的一个翘楚。 


 

但是中国的投行业务就像我刚才说的,同质化竞争非常厉害,基本上依赖于零售经纪业务,所以就没有那种金光闪闪的感觉。 


 

中国券商面临很多机会 


 

这些年来的中国券商,也发生了很大的变化。 


 

比如像中金证券、中信证券,招商证券,这些大的投行在做发行、承销、兼并、收购业务上已经迈出了很大的步子。但是确实距离国际著名的投行还有很大的差距。 


 

本土的投行,其实面临着很大的机会。要不也不会有那么多优秀的学子,都想投身于这个行业。 


 

券商和投行其实是一回事,只不过因为我们中国的券商行业跟国外的投行有差距,所以才产生了这么一个错觉。 

 


 

投行和银行的关系 


 

很多人会有这样的疑惑:券商很容易理解,做的是证券投资的业务,那它为什么叫投资银行呢?它跟银行到底是什么关系呢? 


 

实际上在上个世纪的30年代之前,世界上是没有投资银行这么一个专门的称呼,那时候都叫银行。 


 

比如大家熟悉的美国大银行家,老 J. P. 摩根,他当时旗下控制着摩根财团,摩根财团就是一个既吸收存款,发放贷款,又做证券承销业务的金融寡头。比如说伊利运河的债券,还有当时美国很多铁路的股票、债券都是它承销的。 


 

另一方面,它的分支机构也很多,在美国到处去吸收存款。当时还有很多的金融寡头,像洛克菲勒、第一花旗银行财团,都对美国的政经两界有很大的影响力。 

在20世纪初的前20年,是这种证券业加上银行业混业经营的金融寡头的黄金时代。 


 

一方面是因为当时美国的经济高速增长,另一方面,那时候大家对金融监管都没有什么概念,所以混业经营加上毫无监管,美国的股市就节节上升。这些金融寡头一方面吸收储户的资金,一方面又拿这些钱去做证券承销,甚至参与到股票的交易中间。 


 

然后就产生问题了。 


 

储户的钱和证券市场中间是没有防火墙的,产生很大风险。 


 

为什么呢? 


 

因为储户存款要求一个固定回报:我的钱要投到很安全的地方。而股票是利益共享,风险共担的风险投资。但是当时没有人注意到这些风险,所以很多储户的钱流入了股市,然后也助长了股市泡沫的滋生。紧接着美国的股市崩盘,就发生了大萧条,几年之内,股票的价格掉了90%,然后美国大概有1/3的银行破产了,很多储户当时在股市里面的钱就变得血本无归。 


 

大萧条结束以后,美国政府就开始痛定思痛,反思自己的政策走向,然后在1933年的时候,罗斯福政府就颁布了一个叫《格拉斯·斯蒂格尔》的法案,这个法案就奠定了后来半个世纪全球金融监管的制度。 


 

它其中最重要的一个目的就是给金融市场加“紧箍咒”。 


 

其中最著名的一条就是说,商业银行业务和证券业务要严格分开,实施分业经营。 


 

当时所有的银行家都面临着一个二选一的选择。如果做商业银行业务,吸收存款,发放贷款,就不准做证券业;如果要搞证券承销,兼并收购这些证券投资业务,就不准再做存贷汇的商业银行业务。 


 

所以在这么一个很大的政治压力底下,大银团就开始做出自己的选择了。 


 

摩根财团就把自己的业务一分为二,我们现在所熟知的摩根斯坦利就开始专门做投行业务。另外一家叫 J. P. 摩根,就做商业银行业务。还有像花旗银行,它犹豫了很长时间以后,就决定选择自己更擅长的商业银行业务,放弃了自己下属的这些证券业务。 


 

从那个时候起,商业银行和投资银行就开始正式分离。 


 

所以“投资银行”这个名词实际上是指从银行的体系分离出来的,专门做证券投资业务。 


 

“已婚男士”与“快乐的单身汉”
 


 

在商业银行和投资银行分离以后,产生了一个特别有意思的现象。 


 

商业银行体系,由于它有一个信贷扩张的机制,在国民经济中的地位特别地重要,是政府要严格监管的对象,而政府的首要任务是要保护普通老百姓的储蓄安全。所以,在监管的层面,大家就对商业银行的要求特别高,比如像存款保险制度,要求银行资金要和证券市场隔绝,还有银行的自有资本率、银行的杠杆率,从此以后都受到特别严格的监管。 


 

反观证券投资业务,它不一样。只要是炒过股票的人都知道一句话,叫入市有风险,投资需谨慎。证券市场的投资者是需要自己承担风险的,正因为此,投资银行受到的监管一直就比较松,这样就给投资银行家很多“开脑洞,搞创新”的机会。 


 

比如商业银行,它像已婚男子,生活有规律,三餐有人管。它可以吸收存款,但是它也得受到婚姻的很多限制。那投行呢?就更像快乐的单身汉,约束少,容易创新,但也容易冒险闯祸。 


 

投资银行的创新有很多,而且几乎每一桩、每一件都把全球的金融市场大大地往前推进了一步。 


 

比如说货币基金,曾经推动了美国金融自由化的进程,它就是投行为了绕开利率管制,吸收存款来设计的;还有资产证券化,资产证券化被誉为这半个世纪以来最伟大的金融创新工具,它改变了全球的房地产和金融市场的格局,它也是从投行投资的转手证券开始的;还有对企业的投融资、公司治理,都产生了重要影响的杠杆并购,也是投行创造的;还有现在富得流油的、很多人都想进入的私募股权投资基金也是从投行的杠杆并购起源的;还有现在全世界风靡的风投、创投,全部都是投资银行家的创新。 


 

这就是它的魅力所在。 


未完待续..... 

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有一个投行菜鸟问:什么是投行? 

前辈拿出一堆烂水果问:你打算怎么把这些水果卖出去? 

菜鸟想了半天说:我按照市场价打折处理掉。 

前辈摇摇头,拿起一把水果刀,把烂水果去皮切块,弄了个漂亮的水果拼盘出来,说:这样可以按照几十倍的价格卖掉! 

 


 

现代社会最重要的金融中介——银行 

投资银行被称为改变金融市场生态的“新物种”。 

  


 

投资,是所有高校最热门的课程。曾经问过很多金融系的学生,毕业之后,最想去的地方是哪里?多数答案都是投资银行。 


 

不过,很多人都觉得“投资银行”听上去很高大上,但感觉离我们的生活却很遥远。 


 

但,只要你买卖过股票,就在券商开过户,而这些拉你去开户的券商,其实就是投资银行。 


 

与高大上的国外投行相比

国内券商就是拉人开户,挣点手续费吗?


 

中国的券商其实就是国外我们所称的投资银行。 


 

不仅是中国,在日本、德国等地投资银行也都被称为证券公司。 


 

券商其实就是投行 


 

可能在大家的心目中,高大上的投行和乡土气息的券商简直没法比。券商不就是拉你开个户,挣点手续费吗?能有啥大作为。 


 

其实这个跟我们国家的投行业或者券商业的业态是有很大关系的。 


 

帮助普通老百姓开户,赚取手续费,在投行业务里面是有专门名词,叫“零售经纪”。零售经纪其实在全球的投行业里面,只占不到10%。 


 

但是,中国的投行,或者说中国的券商们确确实实主要是依靠零售经纪。 


 

在整个中国券商的收入里面有50%都来自于零售经纪业务。前几年这个数字更高,大概要达到70%—80%。这就产生了一个什么问题呢?就是所有的券商,都特别依赖于零售经纪,所以你就会看到,经常会有券商打电话给你,要你去开户,然后还给你免掉一点这个费用,那个费用。所以,这就是和我们国家券商业同质化竞争激烈的业态是紧密相连的。 


 

券商业务绝非只有零售经纪 


 

实际上,投行业务除了零售经纪以外,还有公司发行股票、债券,需要有人帮助卖出去,这叫证券承销;企业要搞兼并收购,需要人牵线搭桥,进行评估,提供融资建议安排,这叫兼并收购……这些都是很典型的投行业务。 


 

还有我们平时听到很多的,像什么资产证券化、杠杆并购、私募股权投资,还有量化投资,也是属于跟投行业务有密切关系的。 


 

在国际的投行业务里面,发行自营业务是做得最多的,大概能够占到70%以上的比重,而发行、承销、兼并、收购,大概能够占到20%—30%,零售经纪其实是非常小的一块。 


 

更有意思的一点是,国外很多著名的投行都是非常有特色的,比如你一谈到发行承销很快会想到摩根斯坦利,这是鼎鼎有名的投行。你一说到兼并收购,就很容易想到高盛。你说到零售经纪的时候,那肯定是美林,它是整个全球投行的一个翘楚。 


 

但是中国的投行业务就像我刚才说的,同质化竞争非常厉害,基本上依赖于零售经纪业务,所以就没有那种金光闪闪的感觉。 


 

中国券商面临很多机会 


 

这些年来的中国券商,也发生了很大的变化。 


 

比如像中金证券、中信证券,招商证券,这些大的投行在做发行、承销、兼并、收购业务上已经迈出了很大的步子。但是确实距离国际著名的投行还有很大的差距。 


 

本土的投行,其实面临着很大的机会。要不也不会有那么多优秀的学子,都想投身于这个行业。 


 

券商和投行其实是一回事,只不过因为我们中国的券商行业跟国外的投行有差距,所以才产生了这么一个错觉。 

 


 

投行和银行的关系 


 

很多人会有这样的疑惑:券商很容易理解,做的是证券投资的业务,那它为什么叫投资银行呢?它跟银行到底是什么关系呢? 


 

实际上在上个世纪的30年代之前,世界上是没有投资银行这么一个专门的称呼,那时候都叫银行。 


 

比如大家熟悉的美国大银行家,老 J. P. 摩根,他当时旗下控制着摩根财团,摩根财团就是一个既吸收存款,发放贷款,又做证券承销业务的金融寡头。比如说伊利运河的债券,还有当时美国很多铁路的股票、债券都是它承销的。 


 

另一方面,它的分支机构也很多,在美国到处去吸收存款。当时还有很多的金融寡头,像洛克菲勒、第一花旗银行财团,都对美国的政经两界有很大的影响力。 

在20世纪初的前20年,是这种证券业加上银行业混业经营的金融寡头的黄金时代。 


 

一方面是因为当时美国的经济高速增长,另一方面,那时候大家对金融监管都没有什么概念,所以混业经营加上毫无监管,美国的股市就节节上升。这些金融寡头一方面吸收储户的资金,一方面又拿这些钱去做证券承销,甚至参与到股票的交易中间。 


 

然后就产生问题了。 


 

储户的钱和证券市场中间是没有防火墙的,产生很大风险。 


 

为什么呢? 


 

因为储户存款要求一个固定回报:我的钱要投到很安全的地方。而股票是利益共享,风险共担的风险投资。但是当时没有人注意到这些风险,所以很多储户的钱流入了股市,然后也助长了股市泡沫的滋生。紧接着美国的股市崩盘,就发生了大萧条,几年之内,股票的价格掉了90%,然后美国大概有1/3的银行破产了,很多储户当时在股市里面的钱就变得血本无归。 


 

大萧条结束以后,美国政府就开始痛定思痛,反思自己的政策走向,然后在1933年的时候,罗斯福政府就颁布了一个叫《格拉斯·斯蒂格尔》的法案,这个法案就奠定了后来半个世纪全球金融监管的制度。 


 

它其中最重要的一个目的就是给金融市场加“紧箍咒”。 


 

其中最著名的一条就是说,商业银行业务和证券业务要严格分开,实施分业经营。 


 

当时所有的银行家都面临着一个二选一的选择。如果做商业银行业务,吸收存款,发放贷款,就不准做证券业;如果要搞证券承销,兼并收购这些证券投资业务,就不准再做存贷汇的商业银行业务。 


 

所以在这么一个很大的政治压力底下,大银团就开始做出自己的选择了。 


 

摩根财团就把自己的业务一分为二,我们现在所熟知的摩根斯坦利就开始专门做投行业务。另外一家叫 J. P. 摩根,就做商业银行业务。还有像花旗银行,它犹豫了很长时间以后,就决定选择自己更擅长的商业银行业务,放弃了自己下属的这些证券业务。 


 

从那个时候起,商业银行和投资银行就开始正式分离。 


 

所以“投资银行”这个名词实际上是指从银行的体系分离出来的,专门做证券投资业务。 


 

“已婚男士”与“快乐的单身汉”
 


 

在商业银行和投资银行分离以后,产生了一个特别有意思的现象。 


 

商业银行体系,由于它有一个信贷扩张的机制,在国民经济中的地位特别地重要,是政府要严格监管的对象,而政府的首要任务是要保护普通老百姓的储蓄安全。所以,在监管的层面,大家就对商业银行的要求特别高,比如像存款保险制度,要求银行资金要和证券市场隔绝,还有银行的自有资本率、银行的杠杆率,从此以后都受到特别严格的监管。 


 

反观证券投资业务,它不一样。只要是炒过股票的人都知道一句话,叫入市有风险,投资需谨慎。证券市场的投资者是需要自己承担风险的,正因为此,投资银行受到的监管一直就比较松,这样就给投资银行家很多“开脑洞,搞创新”的机会。 


 

比如商业银行,它像已婚男子,生活有规律,三餐有人管。它可以吸收存款,但是它也得受到婚姻的很多限制。那投行呢?就更像快乐的单身汉,约束少,容易创新,但也容易冒险闯祸。 


 

投资银行的创新有很多,而且几乎每一桩、每一件都把全球的金融市场大大地往前推进了一步。 


 

比如说货币基金,曾经推动了美国金融自由化的进程,它就是投行为了绕开利率管制,吸收存款来设计的;还有资产证券化,资产证券化被誉为这半个世纪以来最伟大的金融创新工具,它改变了全球的房地产和金融市场的格局,它也是从投行投资的转手证券开始的;还有对企业的投融资、公司治理,都产生了重要影响的杠杆并购,也是投行创造的;还有现在富得流油的、很多人都想进入的私募股权投资基金也是从投行的杠杆并购起源的;还有现在全世界风靡的风投、创投,全部都是投资银行家的创新。 


 

这就是它的魅力所在。 


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