金融行业VOL.1 | 百万年薪的投行为什么到国内就变了套路？-新东方前途出国

有一个投行菜鸟问：什么是投行？ 

前辈拿出一堆烂水果问：你打算怎么把这些水果卖出去？ 

菜鸟想了半天说：我按照市场价打折处理掉。 

前辈摇摇头，拿起一把水果刀，把烂水果去皮切块，弄了个漂亮的水果拼盘出来，说：这样可以按照几十倍的价格卖掉！ 

现代社会最重要的金融中介——银行。 

而投资银行被称为改变金融市场生态的“新物种”。 

投资，是所有高校最热门的课程。曾经问过很多金融系的学生，毕业之后，最想去的地方是哪里？多数答案都是投资银行。 

不过，很多人都觉得“投资银行”听上去很高大上，但感觉离我们的生活却很遥远。 

但，只要你买卖过股票，就在券商开过户，而这些拉你去开户的券商，其实就是投资银行。 

与高大上的国外投行相比

国内券商就是拉人开户，挣点手续费吗？

中国的券商其实就是国外我们所称的投资银行。 

不仅是中国，在日本、德国等地投资银行也都被称为证券公司。 

券商其实就是投行 

可能在大家的心目中，高大上的投行和乡土气息的券商简直没法比。券商不就是拉你开个户，挣点手续费吗？能有啥大作为。 

其实这个跟我们国家的投行业或者券商业的业态是有很大关系的。 

帮助普通老百姓开户，赚取手续费，在投行业务里面是有专门名词，叫“零售经纪”。零售经纪其实在全球的投行业里面，只占不到10%。 

但是，中国的投行，或者说中国的券商们确确实实主要是依靠零售经纪。 

在整个中国券商的收入里面有50%都来自于零售经纪业务。前几年这个数字更高，大概要达到70%—80%。这就产生了一个什么问题呢？就是所有的券商，都特别依赖于零售经纪，所以你就会看到，经常会有券商打电话给你，要你去开户，然后还给你免掉一点这个费用，那个费用。所以，这就是和我们国家券商业同质化竞争激烈的业态是紧密相连的。 

券商业务绝非只有零售经纪 

实际上，投行业务除了零售经纪以外，还有公司发行股票、债券，需要有人帮助卖出去，这叫证券承销；企业要搞兼并收购，需要人牵线搭桥，进行评估，提供融资建议安排，这叫兼并收购……这些都是很典型的投行业务。 

还有我们平时听到很多的，像什么资产证券化、杠杆并购、私募股权投资，还有量化投资，也是属于跟投行业务有密切关系的。 

在国际的投行业务里面，发行自营业务是做得最多的，大概能够占到70%以上的比重，而发行、承销、兼并、收购，大概能够占到20%—30%，零售经纪其实是非常小的一块。 

更有意思的一点是，国外很多著名的投行都是非常有特色的，比如你一谈到发行承销很快会想到摩根斯坦利，这是鼎鼎有名的投行。你一说到兼并收购，就很容易想到高盛。你说到零售经纪的时候，那肯定是美林，它是整个全球投行的一个翘楚。 

但是中国的投行业务就像我刚才说的，同质化竞争非常厉害，基本上依赖于零售经纪业务，所以就没有那种金光闪闪的感觉。 

中国券商面临很多机会 

这些年来的中国券商，也发生了很大的变化。 

比如像中金证券、中信证券，招商证券，这些大的投行在做发行、承销、兼并、收购业务上已经迈出了很大的步子。但是确实距离国际著名的投行还有很大的差距。 

本土的投行，其实面临着很大的机会。要不也不会有那么多优秀的学子，都想投身于这个行业。 

券商和投行其实是一回事，只不过因为我们中国的券商行业跟国外的投行有差距，所以才产生了这么一个错觉。 

投行和银行的关系 

很多人会有这样的疑惑：券商很容易理解，做的是证券投资的业务，那它为什么叫投资银行呢？它跟银行到底是什么关系呢？ 

实际上在上个世纪的30年代之前，世界上是没有投资银行这么一个专门的称呼，那时候都叫银行。 

比如大家熟悉的美国大银行家，老 J. P. 摩根，他当时旗下控制着摩根财团，摩根财团就是一个既吸收存款，发放贷款，又做证券承销业务的金融寡头。比如说伊利运河的债券，还有当时美国很多铁路的股票、债券都是它承销的。 

另一方面，它的分支机构也很多，在美国到处去吸收存款。当时还有很多的金融寡头，像洛克菲勒、第一花旗银行财团，都对美国的政经两界有很大的影响力。 

在20世纪初的前20年，是这种证券业加上银行业混业经营的金融寡头的黄金时代。 

一方面是因为当时美国的经济高速增长，另一方面，那时候大家对金融监管都没有什么概念，所以混业经营加上毫无监管，美国的股市就节节上升。这些金融寡头一方面吸收储户的资金，一方面又拿这些钱去做证券承销，甚至参与到股票的交易中间。 

然后就产生问题了。 

储户的钱和证券市场中间是没有防火墙的，产生很大风险。 

为什么呢？ 

因为储户存款要求一个固定回报：我的钱要投到很安全的地方。而股票是利益共享，风险共担的风险投资。但是当时没有人注意到这些风险，所以很多储户的钱流入了股市，然后也助长了股市泡沫的滋生。紧接着美国的股市崩盘，就发生了大萧条，几年之内，股票的价格掉了90%，然后美国大概有1/3的银行破产了，很多储户当时在股市里面的钱就变得血本无归。 

大萧条结束以后，美国政府就开始痛定思痛，反思自己的政策走向，然后在1933年的时候，罗斯福政府就颁布了一个叫《格拉斯·斯蒂格尔》的法案，这个法案就奠定了后来半个世纪全球金融监管的制度。 

它其中最重要的一个目的就是给金融市场加“紧箍咒”。 

其中最著名的一条就是说，商业银行业务和证券业务要严格分开，实施分业经营。 

当时所有的银行家都面临着一个二选一的选择。如果做商业银行业务，吸收存款，发放贷款，就不准做证券业；如果要搞证券承销，兼并收购这些证券投资业务，就不准再做存贷汇的商业银行业务。 

所以在这么一个很大的政治压力底下，大银团就开始做出自己的选择了。 

摩根财团就把自己的业务一分为二，我们现在所熟知的摩根斯坦利就开始专门做投行业务。另外一家叫 J. P. 摩根，就做商业银行业务。还有像花旗银行，它犹豫了很长时间以后，就决定选择自己更擅长的商业银行业务，放弃了自己下属的这些证券业务。 

从那个时候起，商业银行和投资银行就开始正式分离。 

所以“投资银行”这个名词实际上是指从银行的体系分离出来的，专门做证券投资业务。 

“已婚男士”与“快乐的单身汉”
 

在商业银行和投资银行分离以后，产生了一个特别有意思的现象。 

商业银行体系，由于它有一个信贷扩张的机制，在国民经济中的地位特别地重要，是政府要严格监管的对象，而政府的首要任务是要保护普通老百姓的储蓄安全。所以，在监管的层面，大家就对商业银行的要求特别高，比如像存款保险制度，要求银行资金要和证券市场隔绝，还有银行的自有资本率、银行的杠杆率，从此以后都受到特别严格的监管。 

反观证券投资业务，它不一样。只要是炒过股票的人都知道一句话，叫入市有风险，投资需谨慎。证券市场的投资者是需要自己承担风险的，正因为此，投资银行受到的监管一直就比较松，这样就给投资银行家很多“开脑洞，搞创新”的机会。 

比如商业银行，它像已婚男子，生活有规律，三餐有人管。它可以吸收存款，但是它也得受到婚姻的很多限制。那投行呢？就更像快乐的单身汉，约束少，容易创新，但也容易冒险闯祸。 

投资银行的创新有很多，而且几乎每一桩、每一件都把全球的金融市场大大地往前推进了一步。 

比如说货币基金，曾经推动了美国金融自由化的进程，它就是投行为了绕开利率管制，吸收存款来设计的；还有资产证券化，资产证券化被誉为这半个世纪以来最伟大的金融创新工具，它改变了全球的房地产和金融市场的格局，它也是从投行投资的转手证券开始的；还有对企业的投融资、公司治理，都产生了重要影响的杠杆并购，也是投行创造的；还有现在富得流油的、很多人都想进入的私募股权投资基金也是从投行的杠杆并购起源的；还有现在全世界风靡的风投、创投，全部都是投资银行家的创新。 

这就是它的魅力所在。 

未完待续.....