日本货币政策仍面临不确定性_王春波的博客-新东方前途出国

日本央行日前举行了为期两天的货币政策会议，会议决定连续第五次维持政策利率不变。有关人士分析认为，美国经济前景和货币政策有待观察，美国加征关税举措对日本经济影响尚未完全显现，日本国内政治前景不确定性仍存等，均成为日本央行按兵不动、进一步评估加息可行性的理由。当前，市场、经济学界对日本央行10月是否加息的预测众说纷纭，受国内国际形势变化影响，日本央行的货币政策仍不明朗。

在此次货币政策会议中，日本央行最终决定维持政策利率在0.5%左右，并将择机出售其持有的交易型开放式指数基金（ETF）及房地产投资信托基金（REIT）等资产，具体计划是，每年出售账面金额约3300亿日元的ETF及账面金额约50亿日元的REIT。据日本媒体报道，目前，账面金额3300亿日元的ETF市场价值约6200亿日元。截至今年3月底，日本央行持有的ETF账面价值总计37万亿日元，市场价值约70万亿日元。分析人士认为，这是日本央行缩减宽松规模，推动货币政策逐步正常化的手段。

值得关注的是，在此次货币政策会议上，有关维持政策利率不变的决定并非全票通过，有两名委员提出了将利率上调至0.75%的提案，理由是“物价稳定目标”已基本实现，且通胀风险不断上升，但该提案被多数票否决。虽然如此，市场仍有观点认为，有委员提出加息提案，就是日本央行将采取加息动作的迹象。在新闻发布会上，日本央行行长植田和男也明确了央行将继续加息的大方向。他表示，如果经济和物价前景得以改善，日本央行将根据经济和物价状况，提高政策利率并调整货币宽松水平。

同时，植田和男也认为美国加征关税举措的影响是决定日本是否加息的关键因素。事实上，美国加征关税举措的实施已经导致其进口价格大幅上涨，当这种上涨趋势传导至消费者，将对个人消费起到抑制作用，从而对经济增长造成实质影响。有经济学界人士指出，近期公布的美国劳动力市场指标下降，证实了美国政府关税、移民限制和联邦雇员裁员等政策对经济造成的负面影响。而当美国经济进入全面调整阶段，日本经济也将随之陷入衰退，工资水平和物价将面临下跌。此外，随着日美关税谈判协议达成，日本汽车输美关税最终确定为15%，然而，评估新关税的实施对日本企业的影响尚需时日，日本央行和市场人士认为，有必要等到9月日本央行短观调查结果出炉后再做判断。也有观点认为，由于10月的货币政策会议很难确定明年企业资本投资趋势和工资增长情况，重启加息可能要等到明年。此外，也有部分业内人士表示，美联储货币政策将成为日本央行决策的重要参考因素。在日本央行货币政策会议召开前，美联储决定降息，且由于美国政治干预趋势显著，未来仍将连续降息，可能形成美元迅速贬值、日元快速升值的局面。这将对日本央行加息进程构成阻碍。

从通胀水平看，今年8月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于上月的3.1%，自去年11月以来涨幅首次降至3%以下，这与日本政府实施夏季电费和燃气费补贴有关。但食品价格上涨仍是拉动日本物价上涨的最主要原因。然而有分析人士认为，食品价格上涨是供给侧的临时性因素所导致的，如大米价格上涨、日元贬值导致进口食品价格上涨、原材料价格上涨等，今年下半年起日本物价涨势将趋于放缓，这也给日本央行加息进程带来了不确定因素。

当前，日本政局处于动荡阶段，伴随现任日本首相、自民党总裁宣布辞职并不再参选，自民党新任总裁将在高市早苗、小泉进次郎等5人间产生。然而，由于自民党领导下的执政联盟在参众两院均为少数派，日本首相并非已是其囊中之物，有观点认为，为了在首相选举中获得在野党的支持，确保首相宝座不会旁落，新任自民党总裁将以货币财政等领域的政策合作为重要“诱饵”与在野党谈合作，在此背景下，日本央行的政策独立性将遭受考验。

王春波 欧亚中心咨询主管